버크셔에게 완전 공시(full reporting)란, 입장이 뒤바뀌었을 때 우리가 받고자 하는 정보를 여러분에게 제공한다는 뜻입니다.
Note
기업의 회계 보고서는 상당한 주관이 개입되며, 기업의 회계적 가치와 실제적 가치의 차이는 노력에 의해 줄일 수 있고 또 그러는 것이 바람직하지만, gap이 존재한다.
감가상각비를 예로 들면, 실제로 5년 전 구매한 장비가 기술의 급변으로 인해 지금은 휴지 조각 같은 존재가 되었을지라도, 10년 동안 분할하여 구매 가격 대비 자산 가격이 줄어드는 전형적인 방법으로 장비의 가치를 상각할 경우, 실제로는 0원에 가까운 가치를 여전히 수백, 수천만 원의 가치가 있는 것으로 기재할 수 있다.
연구개발비를 자산으로 기재할지 비용으로 기재할지를 눈속임을 위해 조절한다든지, 기업의 규모가 크고 사업이 복잡할수록 회계적 트릭의 잠재적 가능성은 무궁무진하다.
김지민앤컴퍼니의 경우, 회계상 자산 가치보다 실질적 자산 가치가 좀 더 크다. 회계 관례상 300만 원 미만의 자산은 회계상 자산으로 기재하지 않고 단순 비용으로 처리하고 있다. 김지민앤컴퍼니가 보유한 다수의 iMac, MacBook Pro, 4K Display 등은 평균 5년 이상 유용하게 쓸 수 있는 가치 있는 자산이다. 대당 200만 원으로 치더라도 Mac만 10여 대, 기타 고가 기기가 다수 있으니 3천만 원 정도의 가치는 있을 것이다. 그러나 관례상 이러한 장비들이 회계상 자산으로 등록되어 있지 않다. 그러나 실제로는 중요한 자산이다. 은행원이 재무제표 한두 페이지를 보고서 파악하기 어려운 자산이 존재하는 것이다. 또 회계에서는 영업권, 지적재산권 또한 자산으로 평가한다. 김지민앤컴퍼니가 쌓아온 업무 방식의 효율성, 노하우, 시스템은 나름의 자산이다. 그러나 이것은 금액으로 환산하기 어렵고 회계상 자산으로 기재하기 어렵다. 따라서 실제 사업에 관한 이해 없이 재무제표와 손익계산서만 보고 주식 시장에서 현명한 투자를 할 수 있다고 생각하는 것은 어리석은 사고일 가능성이 크다.
버크셔는 회계적 눈속임을 거부하며 솔직하게 사실을 전달하는 것을 중요시함으로써 주주의 신뢰를 얻는다.
투자자들에게 제안하는 버핏의 원칙
회계가 취약한 회사를 주의하라
회계 보고서에 적힌 주석을 이해할 수 없다면 그 회사의 경영진을 신뢰하기 어렵다
버핏 왈) 나는 일부 거래에 관한 엔론의 주석 중 일부는 아직도 도저히 이해하기 어렵습니다.
이익 추정치와 성장률 예상치를 떠들어대는 회사를 믿지 마라
버핏 왈) 나는 버크셔의 내년 이익을 모를뿐더러 다음 분기 이익도 알지 못한다. 목표를 달성하겠다고 자꾸 외치는 경영자는 회계 조작의 유혹에 빠지기 쉽다.
B 이사와 경영자
기업 경영에서 나타나는 커다란 역설은 무능한 CEO가 무능한 직원들보다도 훨씬 쉽게 자리를 보존한다는 사실이다. CEO의 실적은 다른 직무 대비 평가하기가 어렵다.
이사들은 독립적이어야 하며 가능한 모든 수단을 동원해 건전한 차원에서 CEO를 견제해야 한다.
또한 이사들은 사업에 대한 지식이 풍부하고
주주 지향적이며
실제로 회사에 관심이 있어야 한다 = 회사의 이익과 자신의 이익이 동기화되는 상태여야 한다
문제가 있는 경우
회사의 이익에 도움이 되는 결정은 부결시키고, 이사회 보수를 인상하는 안은 쉽게 통과시키는 이사회
이사로서 받는 보수가 본인 소득의 대부분을 차지하는 이사는 독립적이기 어렵다 = 회사가 다른 회사에 인수되는 것이 큰 이익인데 이를 통해 본인이 이사회에서 물러나야 할 것 같다면 부결시킬 것이므로
이사회의 가장 중요한 임무는 유능한 CEO를 영입하고 지지하는 것이다.
버핏 왈) 내가 골프 팀을 관리하는 데 잭 니클라우스나 아놀드 파머가 기꺼이 선수로 나서준다면, 내가 이들에게 스윙에 관해 지시할 일은 별로 없을 것입니다.
C 공장 폐쇄의 고뇌
오래전 버핏 투자조합을 만들어 버크셔 해서웨이의 지배주주가 되었을 때, 당시 버크셔는 직물 사업에만 전념하고 있었고 회계상 순자산가치는 2,200만 달러였다. 그러나 회사의 내재가치는 이보다 훨씬 낮았다. 직물 관련 자산으로는 회계가치에 준하는 이익을 낼 수 없었다.
버크셔가 사업을 계속 다각화했기에, 직물 부문의 손실이 전체 손익에 미치는 비율은 줄어들었다. 다음 이유 때문에 계속 직물 부문을 끌고 나갔다.
우리 직물 산업이 지역 사회 일자리에 매우 중요하고
경영진이 문제점을 솔직하게 보고하고 개선하려고 노력했으며
근로자들도 문제를 이해하고 해결하는 데 협조했으며
투자 대비 적정 수익이 나올 것이라 기대했다.
그러나 4는 착각이었고 결국 직물 부문을 청산했다. 버핏은 이 결단을 더 빨리하지 못한 것을 후회한다.
전 세계적으로 직물 공장은 넘쳐났고 가격 경쟁은 심화되는데, 미국의 최저 임금은 이러한 경쟁을 견디기 어려운 구조였다.
버크셔는 대규모 투자와 효율 개선으로 이를 극복할 수 있으리라 믿었지만 문제는 다른 글로벌 경쟁자들도 이러한 투자와 개선을 하고 있었다는 점이다.
공연장에서 발꿈치를 들어도 다른 사람 모두가 발꿈치를 들면 결국 똑같아지듯이, 한 기업의 혁신을 다른 모두가 하는 수준으로 할 수밖에 없다면 이는 결국 제자리걸음이다.
경영 실적에서는 훌륭한 전술적 임무 수행보다 커다란 전략이 더 중요하다. 상습적으로 물이 새는 배에 타고 있다면 새는 곳을 막으려고 애쓰기보다 배를 갈아타라.